1CO的浪潮还残留余热,紧随其后的STO被看作妥协后的1CO:一种主动接受监管的融资新手段。

STO,全称Security Token Offering,是一种以token为载体的证券发行,在确定的监管框架下,通过非公开募集和公开募集来对外进行融资,可以将现实中已经存在的金融资产或权益进行代币化,例如公司股权、债权、知识产权、信托份额或黄金珠宝等实物资产,都可以转变为链上的数字资产。

相比于传统证券类交易,ST则是通过区块链来验证资产所有权。也正是因为类似于传统证券交易,从而使STO拥有了证券属性。证券类的监管制度是非常齐全的,STO看起来似乎能够合法化了。

为什么会有STO的出现呢?

由于1CO不受管制和门槛限制,发行成本极低,导致了1CO很容易滋生各种非法集资、传销诈骗等问题,具有极高的风险性,所以国内是明令禁止1CO的。尽管ICO的集资能力出众,但是它在国内是不被允许的,市场上又迫切需要一种合法的集资方式,于是STO应运而生。某种程度上算是一种合法合规化的1CO。

它比1CO更加易于规范化监管,同时保留了投资者准入门槛低的优点,又能降低融资成本。似乎是一个皆大欢喜的方案。

接受监管等同于合规?

虽然STO拥有多方面优势,既能降低融资成本,减少融资手续和时间,又降低了投资者的门槛,同时还有监管的保障。但是这只是STO的一厢情愿。

STO披上了证券的马甲,自己主动接受监管,好通过审核的大门。然而目前还没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法。所以STO嚷嚷着主动接受监管,可是却没有法规可以用来监管。在相关法律法规空白的情况下,STO依然不能贸然与合规画上等号。

STO何去何从

国内STO呼声很高,实际上没有项目方在做。但是从国际上的动态可以窥见STO目前的处境。

2018年2月,加拿大证券交易所(CSE)宣布将推出一个基于以太坊区块链的证券清算和结算平台,使用这个区块链平台的公司能够向投资者通过证券代币发行(STO)的方式来募集资金,通过CSE平台发行代币的公司将受到相应的证券委员会的全面监管。

2018年6月,美国证监会接受了交易所Blockchain.io依据Regulation D向递交关于豁免注册的Form D。据称该交易所还得到了法国金融审慎监管局(Autorité de contrle prudentiel et de résolution)注册。这是第一个同时在上述两个监管机构“挂号”的数字资产交易所。

2018年9月11日,以太坊开发者Stephane Gosselin公布了一项新提案,Security Token — “ERC1400”,作为一项新标准,把 Token 的互换性(fungible)结合证券相关的业务场景,设计了一套通用接口。新提案主打监管功能,目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券。

2018年10月,纳斯达克与Symbiont进行谈判,策划推出一个专用于代币化证券的新平台。

从上面的相关信息可以看出,国外对STO也处在不停的探索当中。STO更像是一种方向上的探索,而不仅仅是1CO的替代品。对于STO本身而言,虽然是证券型通证,但其实它目前的概念还有些模糊,急于寻求监管的认可,从而催生出来的阶段性的产物。

有创新但是创新不足,简单的将现有证券通证化,只是让证券在区块链上做了个映射罢了。

STO只是对未来区块链发展方向的一种探索和创新。它们在愿景上是美好的,但是在具体融资运用中存在亟待解决的问题。

从现行法律和监管的角度,进行STO并没有很大优势。更多的是对未来方向的摸索。

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