*文/黑桃与长剑

“巴菲特之友”查理·芒格(Charlie Munger),在很长一段时间里都被视为阿里巴巴的铁杆支持者。之所以这样说,是因为他的软件公司《每日期刊》(Daily Journal)自去年一季度就开始不断加仓阿里,就连去年年底的中概股大萧条都没能阻止他加仓的步伐。

或许芒格有着自己的打算,但这无疑也给了国内成千上万“中丐互怜”投资者一丝希望——既然芒格这样的投资大神还信任阿里,那么,自己继续坚守下去或许是正确的选择?

但很多人或许忘记了一件事:在“股神”名号的背后,芒格和巴菲特首先是商人,而商人的本性永远是逐利的。面对2020年的科技股大爆发,巴菲特会感叹一句“真香”,然后大肆吃进苹果;同理,若是面临巨额亏损,芒格也绝不会对某一只股票抱有狂热的拥护态度。

重仓阿里一年血亏40%,“巴菲特之友”芒格终于打算跑路了?-牛科技

近日,《每日期刊》公司向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份表格,数据显示,这家公司已经于第一季度出售了302060张阿里巴巴存托凭证(ADR),这让它的持仓数量下降了整整50%。目前,《每日期刊》持有阿里约30万股,回到了去年年底之前的水平。

这和芒格此前的作风几乎完全相反。就像前文所说,去年一季度芒格率先购入了16万股阿里ADR,之后,他几乎是越跌越买。二季度阿里股价跌至2019年水平后,芒格逆势加仓至30万股;第四季度,阿里股价再次暴跌,这次几乎回到了2017年的水平,而芒格丝毫不惧,又甩出8700万美元购入了高达30万阿里ADR和其他未披露股票,将仓位翻了个倍。

“……公司需要持有一些证券作为现金等价物,通常会选择美国国债。但在国债回报率太低的情况下,公司转而投资了普通股。”在去年的一份声明中,芒格的《每日期刊》这样解释购入阿里的原因。该公司还在声明中强调,只有长期前景不错的股票才能叫做“现金等价物”。

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言下之意,芒格当时的确认可阿里巴巴的长期增长前景,所以才将它作为美国国债的替代品。但时至今日,这位常与巴菲特齐名的投资大师似乎开始怀疑自己的选择。

一个征兆是,芒格一季度仅减持了阿里巴巴,至于他投资组合中的其他公司,例如美国银行、富国银行、浦项钢铁等仍是一股未动。如此看来,芒格减持阿里并不能说明他整体的投资风格出现变动,他只是不再青睐阿里——或许是这家公司带给他的损失实在太多。以阿里当前的股价来算,芒格在这只股票上的浮亏已达到40%。

但一种更让投资者恐惧的可能是,芒格对于阿里的增长已不抱期望。

这种揣测并不是毫无来由。从不久前发布的阿里2022财年第三季度(2021年10月1日~2021年12月31日)来看,这家电商巨头的营业收入为2425.8亿元,同比增长10%;但经营利润却同比下降了86%,至70.68亿元。

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细分来看,中国商业部分收入占着阿里收入的71%,但这方面同比增长仅为6%;作为阿里营收顶梁柱的淘系电商,其营收增速在第三季度已经下降至10%,客户管理收入同比负增长1%,淘宝和天猫的GMV均增长缓慢。这一切,便是阿里在电商旺季“双11”做出的成绩。

阿里之所以交出一份如此平庸的财报,国内的反垄断政策固然是原因之一,不过,另外两个原因也很明显——见顶的国内电商市场,以及虎视眈眈的各路对手。

从数据来看,去年年末阿里拥有的中国市场年度活跃消费者已达9.79亿,若不出意外,阿里在2022财年或许能达到10亿消费者的目标——但这也几乎是全国网民数量(截至去年年底10.32亿,来自CNNIC)的极限了。要想继续保持增长,阿里只能用巨额投入换取较低的增量用户,这显然会对它的盈利能力产生影响。

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就在阿里为如何开拓新用户而发愁时,其他电商选手已经开始抢食它手中的蛋糕——不只是拼多多和京东,还有这些年快速崛起的抖音和快手。今年2月,快手电商正式切断了阿里、京东等电商平台的链接,而抖音在前两年也做了相同的事情。不管是大力扶持自有商家,还是无限加大对外宣传力度等措施,无一不体现出两家短视频巨头对电商的狂热态度。

究其原因,淘系电商一直以来更多是以工具化电商平台的态度示人,这让它在和娱乐属性更强的社交电商平台、短视频电商平台相比时缺少优势,即便它近些年做出了一些改变,但这样的防御性措施也很难起到补救的作用。

据各大平台GMV数据来看,2021年淘系电商的市场份额已经跌至52%,京东、拼多多、抖音、快手的市场份额则分别为20%、15%、5%、4%。如此情景,很难让人将它与当年那个叱咤风云的霸主联系起来——要知道,2015年淘系电商还占据着国内电商市场75%的份额。

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今年2月财报发布以来,难以再迈出一步的增长前景已经让阿里的股价跌了不少,就算它拿出250亿美元回购也没能挽回市场的信心;如今“巴菲特之友”的后撤,对二级市场投资者的情绪更是一记重锤。截至美东时间4月11日收盘,阿里巴巴股价日跌幅达到1.91%;港股同期也出现了5.11%的跌幅。

本次芒格的减持,对阿里而言无疑是一次警示——如果这家电商巨头既无法当一个“财报上的好学生”,又没办法给予更高的增长预期,未来离开它的将绝不止芒格一人。到了那时,无论阿里拿出多少钱回购股票,恐怕也没办法拉回投资者的心。

*图片来自Yandex及企业官网

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