IPO大提速、新三板再分层,“退出红利”造势2017股权投资大年-牛科技

(盈科资本董事长钱明飞)

近期,新三板为解决流动性,拟再分层备受行业关注。其背后的现状是,截至3月30日,新三板挂牌企业数量已达11015家;而截至3月24日,今年已有46家新三板公司摘牌(2016全年56家),其中大量优质企业正在把目光转向IPO市场。

可以预见的是,IPO和新三板市场的退出红利,正在消弭股权投资市场近两年稳健而略显沉寂的局面。在资本市场监管“稳中求进”的总基调下,2017年IPO审核呈现加速态势。数据显示,2017年以来,IPO审核企业数量已达到约百家,通过率近90%。

在我国股权投资市场,作为最主要的退出方式之一,IPO一直是VC/PE投资进行投资的主要考量要素之一。此外,IPO提速对于2009-2012年“全面PE热”造就的股权投资机构无疑是一种利好(按照平均“5+2”的期限计算均已进入退出期);此外,全面引发Pre-IPO项目的投资热情。

专注于Pre-IPO阶段投资的“盈科资本”董事长钱明飞向亿欧表示,IPO提速将大大缩减审核时间,投资退出时间有望缩短一半以上。因此,布局新三板中的IPO转板企业能够分享这一优势。

2017股权投资“大年”,Pre-IPO投资价值凸显

分析人士向亿欧表示,直接股权投资正在逐渐取代过去10年以银行为主导的间接投资。从收益率来看,如果说上世纪90年代-2000年是银行存款时代,2000年-2012年是不动产投资/实业投资时代,那么,2012年之后则开启股权投资时代。过去10年,一线私募股权投资基金平均年化收益以24%远高于定期存款3%、国债3.5%、上证指数5.7%、二级市场阳光私募8.2%。

资料显示,2016年,基金业协会公布的最新数据显示,我国股权投资机构数量已超过10000家,管理资本总量超7万亿元,位居世界第二,登记的从业人数超过20万人。清科数据显示,2016年我国新募基金2438支,总额1.37万亿元,为历史最高。

据了解,股权投资自上世纪80年代进入中国,历经近30年的发展,已经由IT领域全面拓展,并于2009年随着创业板的开通,开启全民PE时代。2012年行业泡沫严重,暂定IPO随后出现“堰塞湖”,股权投资的退出渠道呈现逐步升温的状态。

毋庸置疑,除了经济增长和居民财富的快速积累,股权投资的巨大市场价值与新三板、IPO等退出机制的政策红利不无关系。清科数据显示,2016年我国发生投资案例9124笔,投入资金7449亿元;共实现4891笔退出,IPO退出551笔,占比11%;并购退出325笔,占比7%。 

新三板挂牌PE机构“同创伟业”董事长郑伟鹤,近日在公开报道中判断:2017年是一个投资与退出的大年。2017年A股IPO将会再创新高,2016年11月新股发行数量从7月份的20多家增加到50多家,预计正常情况下今年会有300甚至400家企业在国内上市。

互联网财富管理机构“360财富”创始人程欢向亿欧表示:“新一轮的Pre-IPO投资似乎正当其时。IPO大提速已经持续了9个月之久,并且丝毫没有松懈的迹象。2016年共227家中企于A股上市,创下自2012年以来的最高纪录。2017年 1月份A股IPO企业53家;截至 3月23日,在会排队公司642家。以此速度,只需1年时间,IPO堰塞湖将不复存在。”

新三板变身标的池,股权投资“淘金”正当时

随着金融改革的逐步深入,我国已经逐步建立起包括新三板、主板、中小板、创业板、地方股权交易中心在内的多层次资本市场体系,股权投资市场的退出格局随之发生变化

清科数据显示,我国VC/PE股权投资退出方式中,虽然退出案例总数由2011年的606笔上升到4891笔,但IPO退出占比由74%下降为2016年的11%。

值得一提的是,2016年4891笔退出案例中,挂牌新三板数量3232笔,占比66%——已然成为股权投资机构最主要的退出方式之一,并成为其考量项目投资的核心要素。

此外,在刚刚结束的2017年两会上,新三板首次写入政府工作报告,指出“深化多层次资本市场改革,完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场。” 

钱明飞向亿欧指出,“对于盈科资本来说,新三板更像是一个信息相对透明的标的池,可以很大程度上降低发现项目和筛选项目的交易成本。”

不过,与其他投资机构布局新三板有所不同,钱明飞向亿欧指出,盈科资本专注于Pre-IPO阶段投资,除了所投企业除了与上市公司达成并购、挂牌新三板,同时也布局新三板企业转板,这是一座“金矿”。

数据显示,除了上述已经摘牌的企业,今年还有77家挂牌企业拟申请在新三板终止挂牌,尚未完成摘牌。业内人士预计,新三板2017年全年退市企业数量可能超300家。

并且,据了解,目前新三板80%以上资金来自私募股权投资资金,银行、保险、公募基金以及券商等资产管理机构的资金都没有进入,引入更多VC/PE作为做市商也成为新三板改革的一个重要预期。

此外,在金融创新、供给侧改革的大背景下,抓住这一轮IPO政策红利的投资机会具有战略意义。 “首先,IPO提速能够降低甚至是消除此前发行速度较慢引发的“炒壳” “定价套利投机”等消极现象;其次,能够提升实体经济发展的后劲,尤其是待上市的公司还是以创新型服务业为主,对经济转型具有助推作用。”钱明飞向亿欧解释道。

不过,钱明飞同时指出,随着更多机构参与到这个淘金活动,抬高了部分新三板Pre-IPO项目的估值。因此,向Pre-IPO之前阶段回溯,找到真正价值被低估的标的成为股权投资机构的竞争力所在

数据显示,截至2016年12月9日,在合计139支新三板私募基金中仅有39支产品实现了正收益,其中自主发行的有84支产品,实现正收益的仅有26支。而浮盈在40%以上的仅有2支,盈科资本是其中之一。

套利时代远去,多元化竞争格局初现

近30年来,股权投资机构的价值最集中的体现,可谓是今年年初,IDG资本反收购美国IDG、宝新能源以25亿元收购东方福海,PE价值凸显,一时引发行业热议。然而,从业务模式上来看,我国目前的VC/PE股权投资市场仍有更多可探索空间。

IPO大提速、新三板再分层,“退出红利”造势2017股权投资大年-牛科技

国泰君安今年2月发布的私募股权投资报告显示,当前VC/PE公司的业务类型可分为4种类型:①梅花创投/张江高科/力合股份等为代表的天使/VC模式;②盈科资本为代表的Pre-IPO模式;③硅谷天堂、钱江水利为代表的“上市公司+PE”模式,代表公司;④九鼎投资、鲁信创投为代表的全产业链模式。

据了解,截至2016年3月底,盈科资本管理26支基金,管理资产规模90.5亿元。自2010年成立以来累计投资项目70余个,其中三棵树漆、火炬电子、南威软件等11家已上市或并购退出,还有近10家在会排队;预计2017年累计申报IPO企业50-60家,占全市场申报IPO项目10%,因此在行业内有“企业上市工厂”之称。

钱明飞认为,过去中国PE行业主要以套利为驱动因素催生的VC向后化、PE向前化的行业集中特征,将随着IPO市场监管趋严及投资收益率的降低,一去不复返。它将直接导致策略型PE的竞争优势,投资方式也更加多元化和呈现结构化特征,专业化分工和多元化布局将改变行业格局。

因此,在此思路下,盈科资本在项目投资上,设计了“工厂化作业”模式:传统的投资过程中,项目经理往往深入参与募、投、管、退的每个环节,这种分散式的作业模式存在效率低下、不便管理、单兵作战等不足。因此,盈科将这一过程流水线工厂化运作,让团队变得工作高效、分工明确,并能实现资源利用效率的最优化、集中化。

此外,盈科资本从行业地位和财务尽调两个角度挖掘优质公司,以资金退出收益为导向的同时也拥有更长线的投资思维。

毋庸置疑,一家好的股权投资机构最为核心的价值正在于人,以及对专业人才的合理利用。据了解,九鼎集团早期也曾采用过类似模式。我们将在下一期“新三板挂牌股权投资机构5霸王”中进行详细的解读分析,包括九鼎集团、硅谷天堂、中科招商、信中利等,敬请期待。

本文作者王小苹,亿欧专栏作者;微信:zhe1025972059(添加时请注明“姓名-公司-职务”方便备注)。

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